数字经济视角下我国新茶饮行业的并购现状、动因与趋势
数字经济背景下，新茶饮行业面临智能化转型升级。企业在激烈竞争中快速发展，并购重组活跃。从数字经济视角分析新茶饮企业并购的动因，主要体现在，追求规模经济和范围经济效应以提高企业整体效率，培育智能供应链以降低交易费用，延展细分市场以扩大市场势力，战略发展与调整以顺应产业生命周期的变化。顺应行业竞争形势，以规模化竞争为动因的并购将持续增长，数字化赋能供应链将是并购的重点方向，产业投资基金 参与的并购继续升温。
一、数字经济背景下新茶饮行业并购现状
2021 年以来，新茶饮企业在激烈竞争中快速发展，横向及纵向并购活跃，以喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等多个头部茶饮品牌为代表的新茶饮企业进入并购整合期（见表1）。新茶饮企业投融资热点区域主要集中在北京、上海、广东，从投资并购的动向来分析，可以预见新茶饮行业发展的趋势。
根据不同消费能力和消费偏好划分新茶饮行业的细分市场，企业只有在相应的细分市场中占据更高的市场份额，发挥规模竞争优势，才能在竞争中占得先机。喜茶、奈雪的茶和乐乐茶在新茶饮品牌中三足鼎立，始终定位高端茶饮市场，2021年总营业收入分别为53.52亿元、42.96亿元和8.7亿元。2022年12月，奈雪的茶以5.25亿元的价格收购了乐乐茶43.64%的股权，从而成为其最大股东，两家企业通过横向并购实现战略联盟[6]。喜茶则于2021年开始投资水果果茶、预调酒、燕麦奶及咖啡等领域，以拓宽在新茶饮市场的布局，陆续向定位时尚的柠檬茶品牌“王柠”、现萃果汁品牌“野萃山”、水果茶品牌“苏阁鲜果茶”等展开并购投资。通过横向并购重组，新茶饮企业可以获得多元产品布局，跨界拓展延伸二次增长曲线，扩展规模竞争优势，扩大市场份额，优化产业生态。
随着新茶饮的快速崛起和不断扩展，加速了对上游原料的增长需求。作为新茶饮上游产业链的重要组成部分，茶业、果业、乳业、包装等行业将迎来新的发展机遇，农业、制造业等相关行业的产业链供应链韧性也随之提升。同时，亟需上游供应链变革，要求韧性敏捷快速响应，发挥供应链竞争优势。因此，新茶饮企业必须加强与产业链中主要供应商的紧密合作，通过纵向并购整合优化产业链，实现智能化转型是一条可行路径。田野股份作为新茶饮原料的主要供应商、原料果汁行业的龙头企业，近年来原料果汁年销售收入及占比快速增长，2021年原料果汁收入占比超过了90%。奈雪的茶于2021年投资田野股份，利用海南自贸港腹地的优惠政策和地理优势，推进其在当地的智能工厂建设项目。
二、新茶饮行业并购动因分析
2.1追求规模经济和范围经济效应以提高企业整体效率
代理成本理论解释了现代企业中所有者与经营者这些不同利益相关者之间的代理问题引发的代理成本，而通过产权让渡的并购行为可以优化资本结构和公司治理结构，激励管理层改进管理效率，代理成本随之降低。另外，效率理论强调，并购有利于资源整合，进而提高企业整体的效率，产生源于规模经济、范围经济和结构优化重组带来的协同效应，同时降低了投资于单一产业面临的风险。企业间的横向并购，以成本收益最大化为目标，主要的动因是获取规模经济。并购后，更高效的生产设备和更强大的市场议价能力助力企业竞争力的提升，从而提高市场占有率，获取行业垄断地位和高额的超额利润。
喜茶、奈雪的茶和乐乐茶，虽然都是新茶饮行业的头部品牌，但奈雪的茶主战场在华南，相比喜茶，它的品牌影响力未能触达全国，尤其在消费力强劲的长三角“包邮区”尚未站稳脚，而乐乐茶在华东区域品牌覆盖率高。因此，奈雪的茶在2022年并购乐乐茶，并购双方的强强联合有助于优化行业竞争环境，降低奈雪的茶进入华东区域目标市场的难度。在完成收购后，乐乐茶将分期获得并购方提供的总额不超过0.8亿元的运营贷款以增强短期流动性，并作为并购方的联营企业，保持原有的品牌、团队和运营模式不变，继续独立运营。并购双方在产品研发、供应链、数字化与自动化、市场覆盖率、运营推广等方面，实现优势资源互补，形成品牌联盟，扩大市场占有率，巩固行业地位。
表1 截至2023年2月新茶饮行业兼并重组情况
2.2 培育智能供应链以降低交易费用
科斯（1937）分析了市场与企业在资源配置方式以及组织劳动分工方式方面的区别，前者是市场价格机制指挥的外部交易，后者是行政命令取代市场定价的企业内部交易。两种交易方式产生的交易费用不同，企业存在的主要原因是能够替代外部市场交易以降低交易成本。企业内部劳动分工的交易成本通常低于外部市场的交易成本。因此，最佳企业规模决定于内部边际组织成本与外部边际交易成本持平时。 交易费用理论可较好地诠释新茶饮行业纵向并购的诱因。同一产业链中不同环节的企业之间并购，旨在巩固原材料供应或产品销售渠道，缩短产业链，提高市场竞争力。这种并购通常涉及生产和经营环节密切相关的公司，便于整合。供应链中并购潮在上下游行业之间具有一定的传递性。上下游行业争夺议价权和商业信用风险，是促发行业内上下游行业之间并购活动传递效应的重要动因。通过并购，企业将市场内部化为可控制的调配，对投入生产要素的比例进行更有效的决策，消除因前后生产环节的信息不对称而导致的市场失灵，规避市场要素供给的不确定性带来的风险，降低交易费用。
新茶饮供应链上客户数量多、信息交互频繁、协同难度大，智能供应链使采购流程和管理更快捷、高效、透明，有利于降低交易成本。数字化转型能提高供应链上的数据流动和共享效率，有效推动供应链配置多元化，重构供应链上下游协同关系，优化供应链配置方式。目前，头部茶饮品牌已建立自己的供应链公司，实现茶原料基地的数字化供应链管理，从原料质量控制到采购、库存、配送等方面的标准化操作。更多新兴茶饮品牌也参股产业链的上下游，通过数字化技术赋能供应链创新。例如，茶百道在2020—2022年这三年里面，面临货品成本收入占比上涨的压力，随着新茶饮销售收入的增长，其货品成本也随之从5.49亿元增长到26.04亿元，货品成本收入占比从50.8%提高到61.5%。为降低成本，茶百道通过自建及并购上游的供应链体系来推进“数智化”供应链建设，以提升供应链运营稳定性。再如，喜茶在2022年并购苏阁鲜果茶后，对其供应链赋能，实现降本增效。当巨峰葡萄供应不足时，喜茶通过内部协调使苏阁拿到比市价低、品质也有保障的葡萄，最终实现产品均价降低约30%，且产品毛利不低于60%。
2.3 延展细分市场以扩大市场势力
市场势力理论的观点是，并购方借助被并购方的优势领域实现多元化经营，并购可以减少市场中竞争对手的数量，提高市场份额，以获取更多的垄断利润。多元化混业经营的企业具备集聚效应，使企业保持活力，减少因瓶颈问题导致的发展受限风险。
表2 新茶饮行业品牌定位及竞争格局
新茶饮的市场规模随着投资活跃而急剧扩张。截至2021年底，中国拥有163家新茶饮品牌，主要集中在长三角、华东和华南等地。这些品牌可根据产品价格、受众定位和经营模式分为高端、中端和大众三类（见表2）。新茶饮品牌之间的并购活动，有助于渗透细分市场提升市场竞争力。例如，2021年下半年，喜茶陆续投资了和気桃桃和野萃山分子果汁等多个品牌。2022年，奈雪的茶则对澳咖、鹤所、茶乙己、怪物困了等多个领域的企业进行投资。而在2022年12月，喜茶更是通过注资增持苏阁鲜果茶，成功控股其70%的股份，这一举措将有助于提升喜茶在高端和中端细分市场的销量和市场份额。投资者看好的不止是品牌，更多的是品牌背后的数据，以及数据背后的众多消费群体，尤其是年轻群体。延展各个细分市场、拓展多元化经营是新茶饮发展的趋势。
2.4 战略发展与调整以顺应产业生命周期变化
随着产业生命周期的演变，并购的活跃度和并购的策略也会发生相应的变化。在新兴产业的导入期和成长期，并购活动较为活跃；相较于内部扩张，外部收购的优点是，进入壁垒降低，风险较小，适应环境更快；但随着市场逐渐成熟，并购速度会逐渐放缓；当产品进入衰退期时，并购现象基本消失。另外，产业生命周期阶段不同，并购策略也随之调整：新兴中小企业在导入和成长期可能会被现金流充足的成熟企业收购；成熟期企业通常通过横向并购来扩大规模和市场份额；而衰退期企业行业内收购为求生存，同时也可能运用前期积累的资金、技术和管理优势，培育新兴产业探寻新的利润增长点。
新茶饮行业的并购，是顺应产业生命周期变化的战略调整。自2015年以来，新茶饮品牌一直注重在产品中加入新鲜原料。然而，“天然”新茶饮市场饱和后，新茶饮产业进入发展的瓶颈期，新品对年轻消费者的吸引力疲软，甚至联名合作的营销效果也不尽人意。近年来，头部品牌开始采用多品牌策略及降价策略，将市场拓展到更广泛领域。新茶饮行业已迈入结盟合作时代，结盟的对象既包括头部品牌，也有刚成立不久的新兴特色品牌。2021年，王柠柠檬茶、苏阁仙果茶等在获得喜茶投资后，积极进行品牌升级。2022年，奈雪的茶投资茶乙己之后，两家企业采用同一套组织流程制度、供应链和数字化平台，品牌孵化效率比独立开店更为高效。并购可以通过多品牌战略更有效地利用以前积累的供应链资源，实现从采购到数字化平台，再到整体品牌的升级。
三、数字经济视角下新茶饮行业并购的趋势
3.1 以规模化竞争为动因的并购将持续增长
根据国家统计局发布的数据，2023年1月至5月，全国餐饮收入的增长速度比往年同期提高了31.1个百分点，而餐饮收入在社会消费品零售总额中的占比为10.6%[16]。2023年7月，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费措施的通知》提出20条具体政策举措。新茶饮行业竞争和市场份额的争夺将更加激烈。未来的新茶饮行业，为降低企业的管理、原材料、生产等成本，以规模经济与资源整合为目标的并购将持续增长。随着并购后经营规模的扩大，将为新茶饮企业带来更多的竞争优势，各类资金、技术资源的共享，有助于降低竞争者的数量，减少恶性竞争，提高市场占有率，使行业相对集中。
3.2 以数字化赋能供应链为动因的并购是重点方向
当前，以新茶饮为代表的食品供应链与数字经济深度融合发展。数字经济背景下，数字化互联网思维运营成为提升新茶饮竞争力的重要手段。供应链升级和数字化转型是新茶饮行业未来的发展趋势，包括数字化运营、上游原料管理、库存优化和下游客户大数据分析、数字化营销。因此，未来的新茶饮行业，以数字化赋能供应链为动因将是并购的重点方向。
数字化建设离不开充足的资金支持。新茶饮企业从PE和VC3①融资后，部分企业选择将资金用于数字化生产和营销。近年来，茶饮行业的融资额持续增长，2021年全年茶饮行业的总融资金额达到了86.12亿元。在融资轮次和融资金额方面处于领先地位的企业通常在供应链和数字化领域进行中长期规划和完善。例如，2020年和2021年，“沪上阿姨”茶饮品牌两次均获得嘉御基金近亿元的投资，2023年第三次融资由嘉御基金等多家公司合投，这三笔资金计划用于升级门店、深化供应链、支持加盟商伙伴以及推动数字化升级。
3.3 产业投资基金参与的并购继续升温
资本的逐利性，驱使企业寻求获取收益的机会，以并购或以其他方式进行投资。当前新茶饮行业并购过程中，已有一些产业投资基金开始参与进来，这些基金最初在企业并购中常常处于辅助作用，与被并购企业不存在同业竞争。例如，2022 年乐乐茶被奈雪的茶并购，在这之前，乐乐茶已经完成了四轮融资，多家知名私募投资机构参与融资。再如，2023年6月，新茶饮品牌茶百道宣布完成10亿元融资，本轮投资是由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金、番茄资本等跟投。兰馨亚洲主要对涉及消费产品和服务领域、处于扩张期的私营企业进行投资，这些企业所在行业往往具有高进入门槛和巨大增长潜力。而随着新茶饮行业并购的不断发展和行业实力的增长，未来这些投资基金将开始独自并购，以期获得更大的收益。例如，2023 年 7 月，茶亭序完成由探店APP4领投、一些著名的投资机构参与的A轮千万融资计划，并将资金用于产品研发、设备迭代和供应链基地等上游建设以及数智化系统的搭建完善。茶亭序还将借助探店平台的资源优势，深化品牌IP 建设5，借势达人力量，为自身品牌做背书，全方位助推品牌连锁化。探店将围绕“流量运营+内容孵化+达人探店”等系列营销服务，帮助茶亭序提升门店销量和品牌流量。 (作者：吴星乐)